本文作者陈炜，系资深证代。

创新层即将正式实施，但新三板做市指数却依然在阴跌，市场哀声一片。新三板现在的市场情况，可谓“雪拥蓝关马不前”。

但这并不代表新三板的未来不乐观。现在新三板经历的，正是创业板曾经经历的。被资本市场各界寄予厚望的新三板，其发展壮大，是历史的必然。

不只一位资本界的资深人士都发出过同样的感叹：“新三板，可能是我职业生涯中最重要的一次机会了。”随着分层的落实，新三板的风口会来吗？它会是下一个创业板吗？

1、现在的新三板就是曾经的创业板

2015年3月18日，全国中小企业股份转让系统（即新三板）指数发布会在北京举行，其中，代表新三板交易方式特色创新的三板做市指数899002，在万众期待中推出。其样本股共包含105只做市转让股票，以2014年12月31日为基期，基点为1000点。截至当日收盘，三板做市指数报收1682.60点，涨幅1.73%。新三板市场喜迎“开门红”。

时间来到2016年4月底，做市转让股票已达1489只，较之12个月以前，增幅达400%。

而做市指数在2015年4月7日上摸2673.17点后，开始了长达13个月震荡下行的熊途。即使创新层推出在即的6月，做市指数仍然阴跌到了1160点一线。

于是乎，作为投资者情绪的风向标，各大财经媒体纷纷哀声一片。

对于经历了几番牛熊起伏的老炮儿，这一幕多么似曾相识。让我们把目光拉长，回顾下创业板最初36个月的情况。

以2010年5月31日为基期的创业板指数（399006）在上行了6个月后，经历了长达24个月的震荡下行，最终下挫至585.44点，期间悲观、绝望的投资情绪不绝于耳，当时财经媒体也是哀声一片。

有媒体这样写到：

“2009年10月30日，28家上市公司揭开创业板大幕。三年来，创业板公司扩容令市场瞠目结舌。截至2012年10月22日，创业板上市公司达到355家，是首批上市公司的近13倍。但规模的急剧膨胀并没有给股民带来笑容，超过六成股民首日买入依然亏损。

统计数据显示，以本周一复权价计算，目前的355只创业板个股中，竟然有221家公司股价处于破发状态，占比高达62.25%。这也意味着，如果投资者在创业板上市首日买进并一直持有，目前仍然有六成多的投资者处于亏损状态。”

中金在线2011年底发起的一项对2012年创业板走势的调查中，更是出现了一边倒看跌的统计结果。

正是在长时间反复磨底的弱市中，成交量的持续低迷带来流动性的匮乏，进一步导致了市场不断下跌的趋势，信心的彻底丧失形成了对散户的挤出效应，自发的、无形的禁入门槛把持着整个创业板市场，将类似前述报道里绝望清仓甚至销户的投资者屏蔽在了市场之外。

然而，希望总是在绝望中孕育。在传统周期性行业仍然困扰于产能过剩之际，以新兴产业为主的创业板以其成长性指引着中国的经济转型趋势，受到了资金的认同和追捧。在本轮杠杆牛发动之前的2013、2014两年间，创业板指数不断攀升，从最低的585点涨到2015年初的1600点一线，涨幅超越了主板和中小板，这似乎说明，经济转型趋势已经在指数层面得到印证。

反观创业板发展的最初36个月，在此期间，任何时点的卖出，都是战略性的错误，都将错过平均一倍的涨幅（这还只是指数，指数一倍的涨幅往往伴随着个股几倍的涨幅）；而任何时点的买入，都能分享到中国新兴产业发展的红利。

作为一名买家，当你在一个极端的市场中，发现绝大多数的交易者都是你的对手盘时，无疑，是一件幸事。

2、新三板会超越创业板吗？

已有之事，后必再有；已行之事，后必再行。日光之下无新事。新兴势力的崛起，板块间的更替是有规律可循的。

中小板曾一度超越主板。在2008年四万亿后的小牛市中，更能代表成长性的中小企业的指数，上涨周期是上证指数的2.67倍；行情发动起点至最高点的涨幅，中小板指数是上证指数的1.5倍。

创业板也一度超越中小板。在四万亿后遗症显现的2013、2014两年沉寂期内，代表了先进生产力和新兴产业并走出低迷的创业板，录得较之中小板三倍左右的涨幅。

那么，新三板会超越创业板吗？

新三板从一开始就实行了“注册制”，由于没有审批制造成的管制溢价和壳价值，挂牌公司的价值得到了更纯粹的体现。另外，众多与创业板同行业，但发展阶段更为前期、成长空间更广阔、市盈率水平为创业板百分之十几甚至百分之几的大量优质公司，无疑给投资者提供了比价优势。特别的，由于不存在A股对特殊行业的诸多上市屏障，各类独角兽企业、未盈利的现象级企业及海外归来的优质企业，也给投资者提供了更为多元的选择。

本次A股未纳入MSCI指数的结果表明，我国金融领域市场机制的不断完善还任重道远。作为多层次资本市场的重要组成部分，被资本市场各界寄予厚望的新三板，其壮大和发展，也是历史发展的必然趋势。

记得不只一位资本界的资深人士都发出过同样的感叹：新三板，可能是我职业生涯中最重要的一次机会了。

在距做市指数基期18个月的今天，在分层即将实施之前，面对着呈现出高度一致性的对手盘时，我们回望创业板的过去，再展望新三板的未来，又该做出如何的抉择呢？

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